来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市布的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zē吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市ng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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